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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报，2025年营收30.2亿元、同比+9%，归母净利1.83亿元、同比-22%；1Q26营收6.9亿元、同比+8%，归母净利0.24亿元、同比-11%。
评论：
2025年公司营收增长、业绩承压。2025年公司实现营收30.2亿元、同比+9%；归母净利1.83亿元、同比-22%。公司全年扬声器销量超过1亿只、同比+12%，功放、AVAS销量同比略增。盈利方面，公司2025年毛利率20.8%、同比-4.4PP，主要影响因素有：1）合肥工厂前期爬坡利用率较低、2）价格竞争加剧。其中扬声器、功放毛利率同比分别下滑约5PP、4PP。2025年合肥工厂营收2.2亿元、亏损0.38亿元；捷克工厂营收2.3亿元、亏损0.45亿元。
1Q26毛利率改善，但汇兑损失导致业绩依然承压。1Q26公司实现营收6.87亿元、同环比+8%/-23%，国内总量、新能源需求同环比均下滑，营收实现增长主要依靠新项目的落地；归母净利0.24亿元、同环比-11%/-49%，净利率3.3%、同环比-0.8PP/-1.9PP，扣非归母净利0.25亿元、同环比+5%/-25%，具体地：
1)毛利率：22.1%、同环比+1.5PP/+0.6PP，估计合肥、捷克工厂均有一定减亏；
2)费用率：期间费率18.1%、同环比+2.9PP/+3.5PP；重点为财务费率3.4%、同环比+4.0PP/+1.8PP，主要受到汇兑影响。
公司未来的增长依然在于市场扩容、ASP提升、国产替代及商业模式变革：
1）车载扬声器随消费升级不断增配从而推动行业扩容。上声2025年全球扬声器销量已超1亿只，市场份额超16%，国内份额第一，远期销量有望进一步增加。
2）高端声学系统上车，公司成为国产替代先锋、推动行业趋势。公司目前基本覆盖大部分新能源头部客户，未来客户及项目有望进一步扩大。
3）随产品升级，商业模式有望变化，壁垒及ROE有望提升。公司产品/业务从扬声器到声学系统，再到调音，价值量走高，商业模式从单一零件制造到系统部件制造，再到人力服务，壁垒相应变化、投资回报也有望相应变化，是当前国内汽车零部件行业少有的三段模式变化型发展企业。
投资建议：投资建议详见华创证券研究所2026年4月30日发布的报告：【华创汽车】上声电子：1Q毛利率向好，汇兑损失导致业绩依然承压
风险提示：汽车产销不及预期，功放新项目获取不及预期，原材料、运费涨价、人民币升值等。
相 关 报 告 ]article_adlist-->09-07：上声电子：业绩逐步改善，25年关注产能爬坡及内部增效05-07：上声电子：业绩承压，25年关注产能爬坡及内部增效
11-01：上声电子：3Q业绩超预期，毛利率显著向上
08-30：上声电子：2Q业绩符合预期，营收、扣非净利均实现历史次高
05-06：上声电子：业绩连续兑现高速增长预期
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03-25：出口千万，近在咫尺
03-16：销量点评：年初政策退坡、春节影响需求，新能源表现仍坚挺
03-09：新车跟踪：3月重点关注智界V9及极氪8X
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免 责 声 明
具体内容详见华创证券研究所2026年4月30日发布的报告《上声电子（688533）公司定期报告点评：1Q毛利率向好，汇兑损失导致业绩依然承压》
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